F2003年中国风险投资展望
胡永全
dfdf展望2003年中国风险投资业，需要分析和把握影响2003年风险投资走势的一些基本因素，包括今年风险投资的法律和政策环境在多大程度上得到改善或者哪怕是出现改善的迹象，以及主板市场何时才能结束持续低迷僵局而重新呈现活跃等等诸如此类的重大问题。我们可以设想这些基本因素在2003年将会出现一些变化，但总体来说变化不大。在此前提下，我们从技术层面分析2003年中国风险投资将会展现的一些特征和发展趋势。
dfdf一、投资意愿日趋分化，总体难回升
2002年，由于市道不景及其他种种因素，一些风险投资机构（多为中资）投资意愿大幅下降，惜投如金，尽量少投或不投；而另一些投资机构（多为外资）投资热情不减，有的甚至制订了更加积极的投资计划。2003年，这一投资意愿两极分化的现象将会继续存在，而且有可能更趋严重。分析其背后的原因，大致有三个：其一，各机构应对低迷时常局面的因应战略不同；其二，经过前几年的大规模投资，一些投资机构现金下降，募资困难，投资能力不足；其三，一些投资机构特别是以基金形式组建的投资机构，具有来自股东的相当大的投资压力。虽然到目前为止，还难以判定采取积极或消极投资策略的投资机构孰是孰非，但本年度全行业投资数量不可能大幅回升，应是可以预料的。
dfdf二、 投资领域趋向多元
dfdf越来越多的业内人士意识到，投资单纯高科技企业，往往很艰难获得高增长和高回报。而只要把目光转向传统产业，似乎满眼都是快速成长的成功企业。于是，让风险投资回归传统产业，不但仅仅是一种呼声，而且已经形成一股不大不小的潮流了。在2003年，投资经理们将更加关注那些真正适合中国经济发展水平的高成长行业，更加注重企业的市场适应能力和实际赢利水平，而不再过于计较行业和项目的技术含量，这种转变将使高科技产业之外的其他高增长行业和项目获得机遇。但值得说明的是，投资领域趋向多元并不意味着风险投资发生了质变。风险投资的主流投向依然集中在高科技行业，特别是包括通讯和IC在内的信息产业。说的直白一点，如果大家一窝蜂地去投资饮料行业或房地产，那我们这还叫风险投资吗？
dfdf三、 业务模式从投资型趋向管理型
dfdf风险投资的一个基本特征是不控股，不参与企业的日常管理经营。投资的成功与否很大程度上取决于对最初投资项目的选择。投资经理们相信，只要选对了项目，选对了人，企业应该有能力管好以后的事情。这样一种姑且称之为投资型的业务模式在海外屡试不爽，但在中国还不大行得通。原因有三：一、中国还不具备规范的市场经济环境；二、中国缺乏拥有完全市场能力的创业人才；三、投资机构的经验不足，投资不一定选的准。经过几年的实际投资，投资机构惊讶的发现，投资企业的管理
需要花费更大的精力。投资机构将不得不向注重投资后管理的所谓管理型转变，这一趋势在2003年会更加明显。此外，投资市场的低迷使部分投资机构收缩投资而把精力集中于对老企业的管理，加重了这一趋势。
四、 结构模式从传统型趋向现代型
中国风险投资机构的组织形式通常是传统的公司制，但国外的经验表明，公司制并不适合风险投资。因此，如何将传统的公司制逐步改制为现代型的委托管理制，或者是一度引起争议的有限合伙制，成了国内一些投资机构发展的关键。相信在2003年，这一趋势仍将延续。
dfdf五、 发展模式从圈地型趋向积累型
dfdf中国风险投资的发展在一定程度上受到了当年互联网泡沫的刺激，因此也多少带了一点泡沫的痕迹，反映在发展模式上就是不顾一切的扩大资金规模，跑马圈地。但风险投资不是房地产，并不以规模取胜，相反，如果你规模大了，投资水平上不去，可能会更危险。幸运的是，这只是部分机构投资的做法。相信在2003年，将有该更多的投资人认识到，发展其投资机构的最好方式，是扎扎实实的做好投资项目，逐步积累区域市场和全国市场的投资经验，锻炼投资经理的人才队伍，形成战斗力，再去谋求规模的扩张。积累型的发展模式将导致投资机构更加理性和务实，不事声张，但他们极可能成为最后跑上道的获胜者。
dfdf六、 竞争开始出现，合作更趋深化
大家都说风险投资合作大于竞争，但当竞争真的来临时，又会准备不足。2003年投资机构之间的竞争，将会出现在对案源和资金甚至是合作对象的争夺方面，以目前形式看，暂时还不会出现对人才的争。但总体的来说，竞争是有限度的，而合作却更趋深化。在投资方面，投资机构将更多的寻求联合投资以分散风险；在信息共享和经验交流方面，除具政府色彩的协会组织之外，投资机构将更多依赖自发形成的区域联盟；更深入的合作形式在2003年可以期待，那就是投资机构之间的重组、并购。
dfdf七、 退出另辟溪径，案例将增加
dfdf在资本市场退出渠道不畅，而近期内改善的可能性不大的情况下，随着投资资金的回笼压力的逐渐增大，以及显示经营业绩的需要，投资机构将不得不退而求其次，寻求其他渠道退出。因此，不管是赢利退出还是亏损退出，今年退出案例都较往年增加。由于赢利性退出的项目往往是投资机构手中较好的企业，选择现时以其他方式退出（如转售上市公司等）而放弃继续培养以寻求上市退出，将会减少投资机构的赢利。
dfdf八、 台资背景的投资机构活跃
dfdf在境外风险投资机构中，台资公司具有特殊的竞争力。首先台湾是国际上仅次于美国的风险投资发达地区，台资机构大多拥有一定的投资成功经验；其次，相对于西方投资机构，台资具有语言和文化优势，而对于香港和新加坡而言则更具有产业经验；再次，近年台湾高科技产业大规模转移到大陆发展，给台资机构提供了几乎独享的市场。台湾的主要创投公司，基本都以在大陆开展业务，相信在2003年，有台资背景的投资机构将更为活跃。当然，能否迅速的融入大陆市场，适应当前并不完善的投资环境而取得成功，对台资机构来说仍然是一个考验。
《风险投资通讯》2003年第5期
